东吴证券股份有限公司周尔双近期对绿的谐波进行研究并发布了研究报告《2024年半年报点评：营收基本持平，人形机器人发展前途广阔》，本报告对绿的谐波给出增持评级，当前股价为64.84元。

  2024H1公司实现盈利收入1.72亿元，同比+0.49%；实现归母净利润0.37亿元，同比-27.69%；实现扣非归母净利润0.34亿元，同比-25.76%。2024H1公司营收小幅增长，整体运作情况较为平稳，归母净利润下滑主要系公司期间费用支出增长较多拖累归母净利润水平。

  单季度看，2024Q2公司实现盈利收入0.90亿元，同比+8.96%；实现归母净利润0.17亿元，同比-36.51%；实现扣非归母净利润0.18亿元，同比-25.93%。

  2024H1公司毛利率为40.39%，同比-1.93pct，销售净利率为21.68%，同比-8.30pct。2024H1公司毛利率小幅下滑我们判断系：①2024年上半年国内工业机器人行业景气度偏低，公司作为工业机器人的零部件厂商同步受影响；②公司募投项目转固后折旧增加，经营成本提高拖累毛利率水平，销售净利率下滑主要系公司期间费用率提升较多。

  2024H1公司期间费用率为22.53%，同比+12.01pct，销售/管理/财务/研发费用率为3.63%/5.86%/-1.42%/14.46%，同比+1.36pct/+0.99pct/+7.64pct/+2.02pct。2024H1公司销售费用率提升主要系公司扩充了海外业务团队加大海外市场拓展力度；财务费用率提升较多主要系公司货币资金利息收入减少；2024H1公司研发投入持续加码，研发费用同比+16.79%提升至0.25亿元。

  公司现金流短期承压，2024H1公司经营活动产生的现金流量净额35.65万元，同比-98.87%，主要系下游工业机器人行业景气度偏低，主机厂经营承压导致公司出售零部件回款放缓；投资活动产生的现金流量净额-6.40亿元，上年同期为2.64亿元，主要系购买打理财产的产品的支付的现金增加；筹资活动产生的现金流量净额-1.48亿元，上年同期为0.08亿元，主要系报告期内股东分红款增加，并且归还部分银行借款。

  1)研发投入提升巩固技术优势：公司持续增加研发投入，不断巩固自身在谐波减速器领域的技术优势。2024H1公司新增23项发明专利和14项实用新型专利，技术优势不断提升。

  2)人形机器人前景广阔，谐波减速器有望受益：特斯拉预计2025年内部使用Optimus机器人，并于2026年大批量生产并外供。谐波减速器负载小、精度高、结构紧密相连，主要使用在于人形机器人小臂、大臂、髋部等关节，为目前人形机器人最优方案，公司有望充分受益于人形机器人量产。

  3)机电一体化产品持续不断的发展：公司机电一体化产品和微型电液伺服产品逐步导入市场，伴随工业生产向高精密度与人机协作方向发展，公司机电一体化产品有望乘势而上，未来持续受益。

  盈利预测与投资评级：我们维持公司2024-2026年归母净利润预测为1.10/1.53/2.12亿元，当前市值对应PE分别为99/72/52倍，考虑人形机器人未来发展前途广阔和公司在谐波减速器领域的优势，维持公司“增持”评级。

  风险提示：工业机器人需求复苏没有到达预期，人形机器人量产进展没有到达预期，行业竞争加剧。

  数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国元证券龚斯闻研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为79.98%，其预测2024年度归属净利润为盈利1.46亿，根据现价换算的预测PE为75.4。

  该股最近90天内共有6家机构给出评级，买入评级3家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为145.0。

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  央行：2024年二季度末个人住房贷款余额37.79万亿元，同比下降2.1%

  国家发改委：将在深海、生命健康、人工智能等领域再推出一批市场准入特别措施

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